Door Schroders
Wat heeft het Chinese Nieuwjaar, dat op 22 januari begon, in petto nu China zijn zero Covid-beleid loslaat?
Het Maannieuwjaar begint op 22 januari en staat in het teken van het konijn. Konijnen hebben de reputatie geluk te brengen. Maar zullen beleggers in China, na een moeilijk 2022 voor Chinese activa, gelukkiger zijn in 2023?
China’s economie zou in betere vorm moeten zijn
Naar verwachting zal de Chinese economie zich in 2023 herstellen. De basisprognose is dat de groei van het Chinese BBP zal stijgen van 3% tot 5% in 2022.
De snelle opheffing van de anti-Covid maatregelen zou spoedig het begin van een herstel moeten inluiden. Vooral de dienstensector zal naar verwachting profiteren, wat een snellere economische groei kan betekenen dan thans wordt voorspeld.
De infrastructuuruitgaven waren in 2022 hoog en zouden de groei nog enige tijd moeten ondersteunen, aangezien het beleid stimulerend blijft. De indicatoren voor de huizenmarkt hebben wellicht het dieptepunt bereikt en zouden zich in 2023 kunnen herstellen vanaf een zeer lage basis.
Tussen risico’s en hoop
Verdere coviduitbraken blijven echter een risico. Chinese aandelen zullen beïnvloed blijven door het wereldwijde macro-economische klimaat, d.w.z. de omvang van de renteverhogingen en de economische vertraging in de VS en Europa. De piek in de Amerikaanse rentecyclus en de verzwakkende Amerikaanse dollar zouden de liquiditeit van de opkomende markten moeten ondersteunen.
China heeft sneller dan verwacht alle belangrijke belemmeringen voor zijn heropening na Covid opgeheven. Dit zou het herstel van de consumptie-uitgaven en dus van de binnenlandse inkomsten in vele sectoren van de economie aanzienlijk moeten ondersteunen. Het verlaten van het zero Covid-beleid blijft echter een risico in de context van nieuwe uitbraken van het coronavirus. Bijgevolg zou de economische dynamiek volatiel kunnen zijn.
De regering heeft ook toegezegd om de vastgoedmarkt verder te ondersteunen. De vastgoedverkoop zal echter moeten verbeteren, wil de sector zich beter herstellen en, wat belangrijker is, willen beleggers inzien dat de systeemrisico’s afnemen.
Ondanks de recente opleving blijft de waardering van Chinese en Hongkongse aandelen stevig.
Stabielere betalingsbalans in China
Na het opgeven van het Chinese zero-Covid beleid zal de heropening van de grenzen chaotisch verlopen. Er is reden om optimistisch te zijn dat de langzame normalisering van het buitenlandse reisverkeer de verslechtering van de betalingsbalans zal beperken en de renminbi zal stabiliseren. Ter herinnering: de betalingsbalans is het verschil in totale waarde tussen de inkomende en uitgaande betalingen van een land gedurende een bepaalde periode.
Deze monetaire stabiliteit, in combinatie met de gematigde inflatiedruk en het bescheiden tempo van economisch herstel, zou een goed voorteken moeten zijn voor Chinese staatsobligaties, aangezien het monetaire beleid accommoderend kan blijven.
Het hoogtepunt van de vertraging is voorbij, maar de liquiditeit en kasstroom zijn essentieel
In heel Azië zijn de kredietwaarderingen aantrekkelijk, en Aziatisch investment grade-bedrijfsobligaties zijn populair. Dit segment biedt aantrekkelijke naar risico gewogen inkomsten.
Aziatische high-yield obligaties blijven echter kwetsbaar. De nadruk zal liggen op liquiditeit en kassituatie. Dit vereist een selectieve aanpak, vooral voor Chinees vastgoed.
Het hoogtepunt van de Chinese vertraging is waarschijnlijk voorbij. Hoewel het herstel van de groei volatiel kan blijken, liggen er kansen bij bepaalde te zwaar afgestrafte emittenten, zoals sommige technologie-, media- en telecomaandelen.
