De wederopstanding van grondstoffen

par-defaut-2016-11-16-a-10-14-44Door Jean-Philippe Olivier, Hoofd beleggingsspecialisten, THEAM

28/11/2016

 In de film The Revenant overleeft het personage van acteur Leonardo DiCaprio een aantal gruwelijke gebeurtenissen zoals een aanval van een grizzlybeer. De film vertelt het verhaal van Hugh Glass, een Amerikaanse pionier, vallenzetter, pelshandelaar, jager en verkenner in 1823. Het leven van de traders was destijds inderdaad een pak lastiger dan vandaag (hoewel…). Of die grizzlyaanval (en de rest van de film) al dan niet waargebeurd is, doet er eigenlijk niet toe.

Ook de financiële markten hebben geregeld met aanvallen van beren af te rekenen

De afgelopen vijf jaar ging het gestaag bergafwaarts in de grondstoffenmarkten. In het vakjargon heet een dergelijke langdurige daling een ‘bear market’. Met een daling van meer dan 66% (BCOM ex agriculture & livestock TR Index van 25 April 2011 tot 20 januari 2016) zouden we deze periode als een ‘grote beer’ kunnen omschrijven, zeker als we kijken naar de olieprijs die op 2 februari dit jaar nog amper 27 USD bedroeg, een absoluut dieptepunt over de laatste 12 jaar.

Er waren meerdere duidelijke redenen voor die duik, zoals de instorting van de wereldeconomie en de economische vertraging in China. Er waren echter ook andere, minder evidente redenen: de overstap naar alternatieve energiebronnen, overcapaciteit als gevolg van mijnbouwprojecten die tijdens de rally van 2006-2008 werden opgestart en een toename van zowel het aantal als de capaciteit van Amerikaanse oliebronnen.

Bovendien verliet een aantal professionals van de grondstoffenmarkten het strijdtoneel: banken bouwden hun balansen en beleggingen in grondstoffen sinds 2011 sterk af of trokken zich volledig terug. Hedgefondsen die zich in grondstoffen specialiseerden, gaven er er eveneens de brui aan. Veel beleggers hebben aanvaard dat markttiming een hachelijke onderneming is in de markten van landbouwgrondstoffen waar het weer een allesbehalve voorspelbare factor is. Kortom, er waren nog maar weinig beleggers die grondstoffen in hun portefeuilles wilden aanhouden.

Toch zagen we in de eerste helft van 2016 een rally in grondstoffen 

Die opleving kwam als een volslagen verrassing voor de meeste traders en fondsbeheerders. Buiten het feit dat erg lage prijzen doorgaans vroeg of laat weer stijgen, waren er geen specifieke fundamentele factoren die een zo aanzienlijke stijging van de meeste grondstoffen konden rechtvaardigen. Er bestaat inderdaad een gezegde in de grondstoffenmarkt dat stelt dat de prijzen enige tijd laag moeten blijven voor ze weer kunnen stijgen. Hoe langer ze laag blijven, hoe beter de ‘onzichtbare hand’ van de fysieke markt de capaciteiten kan bijstellen en hoe beter de prijzen weer geleidelijk kunnen stijgen. Zo werken de handelscycli nu eenmaal.

Wat hier ook van moge zijn, het resultaat is dat de hogerop vermelde index met zowat 30% is gestegen sinds het dieptepunt van 10 oktober 2016. Op het moment van schrijven is goud al met 23% opgeveerd sinds begin dit jaar.

Door de rally zijn grondstoffen weer onderwerpt van gesprek bij beleggers en menigeen beweert natuurlijk dat hij die opleving wel had zien aankomen. Ook de vraag naar beleggingen in goud ging omhoog.

Het moge nu ook wat duidelijker zijn wat die beer in mijn inleiding kwam doen

Voor zover een trader de aanval van een beer overleeft en zijn verhaal nog kan navertellen, kan zijn comeback waarlijk opmerkelijk zijn: hij heeft het niet alleen overleefd, maar het gaat hem weer helemaal voor de wind. Is dit dus het uitgelezen moment om opnieuw grondstoffen in de portefeuille op te nemen?

Zijn we op weg naar een normalere grondstoffenmarkt? Markttiming is een blijft een lastige zaak en diversificatieactiva zijn wat ze zijn: ze worden best alleen gebruikt om de beleggingen te spreiden. Toch lijkt dit een goed moment om naar deze markt terug te keren en om via een strategische benadering op zoek te gaan naar aantrekkelijke instapmomenten.

Wij zijn geneigd om de komende drie tot twaalf maanden neutraal te blijven in grondstoffen

We zouden pas volledig overtuigd zijn dat er een aantrekkelijke carry te halen valt als de curve van olietermijncontracten vervlakt en er uiteindelijk een goede ouderwetse situatie van ‘backwardation’ komt (d.w.z een omgekeerde prijscurve van een instrument waarbij de prijs op de korte termijn hoger is dan toekomstige prijs).  De fundamentele factoren van basismetalen vertonen echter geen echte tekenen van herstel. En edelmetalen kunnen te lijden krijgen van renteverhogingen en een sterkere Amerikaanse dollar. Wel menen we dat het zinvol blijft om grondstoffen gebruiken als spreidingsinstrument om de assetallocatie af te dekken.

Het echte verband tussen mijn inleidend verhaal en de grondstoffenmarkt is dus de titel van de film: “The Revenant” (iemand die terugkeert uit het rijk der doden). Door hun cyclische gedrag zouden de grondstoffenprijzen vroeg of laat weer ver boven hun huidige niveau moeten stijgen. Wanneer dat zal gebeuren blijft natuurlijk de ‘vraag van één miljoen’.

Lees ook corner Markten

 

 

 

Dit bericht is geplaatst in Actualiteit met de tags , , , , , . Bookmark de permalink.

Geef een antwoord

Het e-mailadres wordt niet gepubliceerd. Vereiste velden zijn gemarkeerd met *