De rentevoeten hebben een historisch laag niveau bereikt. Hun recente stijging kan worden beschouwd als een normalisatie, een correctie die onvermijdelijk was en ze weer liet aansluiten bij de economische realiteit. “Maar de snelheid waarmee deze correctie gebeurt, is nogal verrassend“, meent Gareth Isaac, fondsbeheerder bij Schröders. Welke weerslag zal deze stijging van de rentevoeten hebben en hoe moeten we in dergelijke context beleggen?
Wat stellen we vast? We moeten ons eraan verwachten dat de rentevoeten niet allemaal tegelijk genormaliseerd zullen worden. Deze stijging zal trouwens een weerslag hebben, niet alleen op de obligatiemarkten, maar ook op de deviezen, de beurzen en de economische groei in het algemeen. “De tekenen van de belangrijkste centrale banken lopen uiteen, vooral omdat het economische herstel verschilt van het ene land tot het andere en de ene regio tot de andere. De actoren op de markt trachten trouwens ook goed te weten te komen welke de gevolgen zullen zijn van de renteverhoging op de deviezen in de wereld, de aandelen, de obligaties en, algemeen, op de economische groei“, aldus de analisten van Deutsche Asset & Wealth Management (Deutsche AWM).
Welke positie innemen op de obligatiemarkt? Op de obligatiemarkten zullen we ons mogen verwachten aan een toenemende volatiliteit. In periodes van grote onzekerheid kunnen de markten immers plots illiquide worden. Voor obligatiebeleggers op zoek naar zekerheid en sereniteit zal het nodig zijn kalm te blijven. Maar daarom moet men niet meteen van risicoprofiel veranderen en zich afkeren van de obligatieklasse. “De vooruitzichten voor obligaties op middellange termijn blijven stevig. De door de ECB toegepaste depositorentevoet is negatief en men mag ook niet het terugkoopprogramma uit het oog verliezen. Of het gunstige momentum voor het economische herstel een stijging van de obligatierentevoeten zal overleven, blijft af te wachten“, geeft Gareth Isaac toe. In deze activaklasse zullen beleggers zeer selectief te werk moeten gaan door de opportuniteiten af te wegen tegen de nog zeer lage rendementen als ze blijven beleggen in liquide middelen. “Om hun globaal risico te verminderen, zouden beleggers zo veel mogelijk hun portefeuille moeten diversifiëren door te beleggen in risicovollere obligatiesegmenten, zoals de high yield of de schuldinstrumenten van de groeilanden, en hun blootstelling aan alternatieve strategieën met een absoluut rendement en aan aandelen moeten verhogen“, menen de analisten van Candriam.
En op de beurzen? Een stijging van de rentevoeten in de Verenigde Staten zou een einde moeten stellen aan een periode van bodemrenten. In die context zouden de aandelen op hun elan moeten voortgaan en het beter doen dan obligaties. Op de beurzen benadrukken de analisten van Deutsche AWM het feit dat de impact van de stijging van de rentevoeten niet overal dezelfde zal zijn. We moeten rekening houden met de specifieke elementen van de sectoren en regio’s waar de aandelen vandaan komen. Zo zijn er, bijvoorbeeld, waarden die een zeer sterke negatieve correlatie vertonen met de schommelingen van de rentevoeten. Deze waarden doen het slechter wanneer de rentevoeten stijgen. Het zijn dikwijls ondernemingen met een hoge LT-schuldgraad waarvan de kredietkosten een impact zullen hebben op de rentabiliteit en dus op de uitgekeerde dividenden. Dit is, bijvoorbeeld, het geval voor vastgoedvennootschappen of de GGV’s (ex-bevak) of de nutssector (nutsvoorzieningen). De cyclische vennootschappen hebben dan weer eerder de neiging goed te presteren wanneer de rentevoeten stijgen omdat dat meestal samenvalt met een economisch herstel.
Deze mening wordt ook gedeeld door de analisten van Candriam. “Vooral aandelen zullen uitstekend blijven presteren, zelfs na de reeds sterke prestaties die ze al hebben neergezet. Het aandelenpotentieel zal ondersteund worden door de voortdurende verbetering van de winsten in de eurozone en in Japan, alsook door hun vrij interessante waardering ten opzichte van obligaties“, meent Koen Maes, Global Head of Asset Allocation Strategy and Funds bij Candriam. Op de beurzen moet men selectief te werk gaan. Heel wat beheerders blijven voorrang geven aan aandelen uit de eurozone, maar blijven ook waakzaam voor de onzekerheden in verband met Griekenland. In dergelijk klimaat blijven de sleutelwoorden inzake portefeuillebeheer dus diversificatie en waakzaamheid.
Lees ook
Van risicovrije rente naar rentevrij risico
Beleggen in obligaties en het belang van de rentestand
