De voorbije twee maanden zijn de aandelenmarkten in woelig vaarwater terechtgekomen. Directe aanleiding voor de dip in de koersen zijn enerzijds de beslissing van de Fed om de rente in de Verenigde Staten niet te verhogen, en het dieselschandaal bij Volkswagen.
Fed houdt het status quo
Na maanden van gespeculeer verraste de Fed menig analist door de referentie rente niet te verhogen. Al sinds de lente gingen de markten ervan uit dat een renteverhoging in september een quasi zekerheid was, gezien de Amerikaanse economie al een behoorlijk herstel heeft gekend en de werkloosheidsgraad is teruggevallen tot 5,1%, wat historisch altijd aanleiding gaf tot een verhoging. Maar deze keer dus niet. Fed voorzitster Yellen motiveerde de beslissing door te wijzen op de sterke dollar, waardoor Amerikaanse bedrijven moeilijker kunnen concurreren. Tegenover de belangrijkste handelspartners van de Verenigde Staten is de dollar dit jaar al met 8% in waarde toegenomen, en deze trend zou zich kunnen verderzetten wanneer de rente in de VS omhoog gaat.
Een ander element dat werd aangehaald is de onderliggende sterkte van de arbeidsmarkt. Alhoewel de werkloosheidsgraad zeer laag is, stellen we vast dat er een groot aantal werknemers slechts part time zijn tewerkgesteld en maar al te graag een full time contract zouden krijgen. Dit wijst erop dat de arbeidsmarkt onderliggend minder sterk is dan we op het eerste zicht zouden denken en dat potentiële loonsverhogingen ook zeer bescheiden zullen zijn. Dat is dan weer negatief voor de consumptie.
Tenslotte verwees Yellen ook naar verzwakking van de globale groei, en meer in het bijzonder naar China en de andere groeimarkten. De geleidelijke liberalisering van de Chinese economie gaat gepaard met de nodige volatiliteit wat de nervositeit van zowel investeerders als centrale bankiers doet toenemen.
De aandelenmarkten reageerden duidelijk negatief op de rentebeslissing omdat de bijhorende motivering de vrees doet oplaaien dat het economisch herstel duidelijk zwakker is dan verwacht. De Fed had gehoopt met een status quo de belegger gerust te stellen, maar dat is duidelijk een inschattingsfout gebleken. Voorzitster Yellen was er dan ook snel bij om duidelijk te stellen dat de meeste Fed-leden de rente nog dit jaar willen verhogen, zij het in oktober of december. En zo kunnen de markten weer beginnen speculeren wanneer de rente nu eindelijk wordt verhoogd…
Alsof de nervositeit nog niet hoog genoeg was, kwam het bericht dat Volkswagen jarenlang bedrog heeft gepleegd met hun dieselmotoren. We weten allemaal al lang dat het geafficheerde brandstofverbruik en CO2 uitstoot in een labomgeving van zowat alle wagens een onderschatting is, maar met het bewust inbouwen van software die de testen manipuleert, heeft Volkswagen de grenzen van de ondernemingsfraude significant verlegd. De ganse dieselgate zorgde voor een significante correctie van de autosector.
Interessante waardering
Na de correctie op de aandelenmarkten is de waardering van Europese aandelen opnieuw interessant. De waardering is opnieuw beneden het lange termijn gemiddelde gedaald. Een relatief lage waardering, in combinatie met aantrekkende bedrijfswinsten – vorig kwartaal stegen de winsten met 15% – stemt ons op middellange termijn positief over aandelen. We zien de huidige correctie dan ook als een aankoopopportuniteit.
Lees ook corner verzekeringen
