Par Sam Desimpel et Michiel Merchiers, Top Tier Access
Lors de la pénurie de papier toilette pendant la pandémie, tout le monde était en panique et a commencé à acheter frénétiquement du papier toilette. Cependant, les achats de papier toilette ont fortement diminué par la suite, car les familles devaient d’abord épuiser leurs stocks. Les prix du papier toilette ont, par conséquent, diminué à nouveau.
La même chose s’est produite dans le domaine du capital-risque, également connu sous le nom de VC (Venture Capital). Le capital-risque se spécialise dans le financement d’entreprises innovantes, également appelées start-up, qui sont encore loin d’être rentables. Il y a eu un boom des investissements dans les fonds de capital-risque et les start-up au cours des dernières années, suivi d’un déclin abrupt de l’activité. Il y a maintenant une opportunité d’investir dans des fonds qui seraient normalement fermés aux investisseurs.
Peu de sorties
Cela est étroitement lié à la fermeture de la fenêtre d’introduction en bourse, une source majeure de sorties dans le paysage du capital-risque. Comme il y a peu ou pas de sorties, les investisseurs institutionnels, qui ont déjà une exposition significative au capital-risque, attendent que les fonds de capital-risque versent de l’argent à leurs investisseurs avant de s’engager dans de nouveaux fonds levés par ces gestionnaires. Cependant, cela ne durera pas éternellement. Certains des gestionnaires de capital-risque sont en discussion avec des banques d’investissement pour introduire en bourse certaines de leurs sociétés phares plus tard dans l’année.
Des décotes
Les investisseurs individuels et institutionnels ont réalisé qu’ils avaient peut-être alloué trop de capitaux à la classe d’actifs du capital-risque. Le capital-risque est soudainement devenu impopulaire du jour au lendemain. En conséquence, même les investissements établis dans des entreprises matures générant des profits et des liquidités se négocient en bourse avec des décotes de 35 % à 60 % sur la somme de leurs valorisations sous-jacentes après soustraction de la dette (c’est-à-dire la valeur nette d’inventaire), comme Eurazeo et GBL, par exemple.
La holding belge ayant la plus grande exposition au capital-risque, Sofina, a même été vendue à découvert par Fraser Perringer. La vente à découvert a englouti environ 800 millions d’euros de capitalisation boursière de Sofina. D’autres sociétés cotées en bourse, telles que Kinnevik et Molten Ventures, ont également été durement touchées par leur cours de bourse. On peut dire que le cours des actions de Sofina, Kinnevik et Molten est un bon indicateur de l’intérêt des investisseurs pour le capital-risque en général.
Secteur plus sain
En raison de la baisse actuelle du financement du capital-risque, l’industrie est devenue beaucoup plus saine. Les investisseurs ont le temps de mener des due diligences appropriés sur un fonds de capital-risque et sur leurs investissements futurs. Plus important encore, bon nombre d’investisseurs en capital-risque disent que la qualité des équipes de démarrage s’est nettement améliorée. Le temps où les investisseurs en capital-risque disposaient de quelques jours seulement pour prendre une décision d’investissement sur la dernière « folie du jour » et devaient surenchérir en prix pour obtenir les bonnes affaires sont révolus. Les projets financés sont souvent soutenus par une technologie réelle, car les fondateurs ont souvent des antécédents dans la recherche universitaire.
Les idées « moi aussi » soutenues par des fondateurs sans formation technique ont le plus de difficulté à obtenir un financement. Les start-up qui n’atteignent pas leurs objectifs ont peu de chances d’obtenir un financement par la suite. En fin de compte, c’est essentiellement une question d’offre et de demande. Lorsque les valorisations sont très élevées, il est bon de rester en marge. Ce sont les gestionnaires de capital-risque chevronnés qui peuvent traverser les hauts et les bas inévitables d’un secteur maniaco-dépressif comme le capital-risque.
La sélection du gestionnaire est toujours importante, mais nulle part autant que dans le capital-risque. Les investisseurs en capital-risque expérimentés, tels que Sofina, n’ont pas cessé de s’engager dans de nouveaux fonds gérés par des gestionnaires de capital-risque en qui ils ont confiance. Dès lors, cela pourrait être le moment d’investir dans le capital-risque.