Par Claudia Calich, gestionnaire du fonds M&G (Lux) Emerging Markets Bond Fund
Où trouver des opportunités au sein des obligations des marchés émergents ? Y en a-t-il en Chine ? Et comment évaluer les critères ESG pour ces obligations ? Au début de l’année 2020, alors que la crise du COVID-19 s’installait, les spreads se sont élargis de manière très significative tant sur les segments Investment Grade (IG) que sur ceux du High Yield (HY) dans les pays émergents. Depuis lors, les spreads IG se sont entièrement réduits et sont revenus aux niveaux pré-pandémiques, malgré l’augmentation généralisée de la dette. Les spreads sur le segment HY du marché restent sensiblement plus larges qu’avant la crise COVID-19 et offrent de bonnes opportunités.
Devises et valorisations
Il y a également des opportunités sur les obligations en monnaie locale. Les valorisations restent bon marché, environ 30% moins élevées qu’avant le taper tantrum en 2013, et davantage encore après leur sous-performance du premier trimestre. En termes de pays, il existe de bonnes opportunités au Mexique, qui devrait bénéficier de la forte croissance aux États-Unis. Les taux y restent attractifs car la Banque centrale a été moins agressive que d’autres en 2020, et certaines obligations d’entreprises semblent intéressantes.
Chine
La Chine a été le premier pays à connaître une reprise post-pandémique. Elle a progressivement augmenté son exposition aux obligations d’entreprises en dollar US sur 2020. On peut investir, en particulier, dans certains noms du secteur technologique, ainsi que dans un panier diversifié de promoteurs immobiliers – qui devraient bénéficier de la reprise économique relativement rapide dans la région et où l’on trouve des spreads attractifs. On peut également être légèrement exposé aux obligations souveraines chinoises en monnaie locale mais avec une certaine sous-pondération. Ces obligations sont désormais incluses dans les indices JP Morgan. Cependant, il existe de meilleures opportunités sur d’autres segments du marché qui devraient également bénéficier de la reprise globale et offrir des rendements plus attrayants.
Critères ESG
L’intégration des facteurs ESG et durables dans l’analyse crédit et dans les décisions d’investissement devient de plus en plus importante. Il s’agit d’une composante essentielle de la réalisation de nombreux investissements obligataires. Les considérations ESG financièrement significatives alimentent directement la recherche de crédit. Ces évaluations donnent une information du degré de prise en compte par le marché des risques liés aux facteurs ESG et peuvent avoir un impact sur l’opinion lorsqu’on évalue globalement tous les risques de crédit. En définitive, elles peuvent influencer la décision d’investir ou non dans un émetteur particulier. Il faut également surveiller les entreprises et les organisations qui émettent des obligations et mènent des activités d’engagement ESG si nécessaire, afin de permettre de mieux comprendre et gérer les risques liés aux facteurs ESG.