100 jours depuis le  Brexit : les impacts négatifs pour le Royaume-Uni sont en hausse

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Par Volker Schmidt, Senior Portfolio Manager, Ethenea

Début janvier, le Royaume-Uni a quitté l’Union européenne pour de bon. Aujourd’hui, environ 100 jours après le Brexit, on peut faire le point sur la situation. Il est devenu évident que le Brexit provoque déjà des changements économiques de grande ampleur. Et il ne semble pas y avoir de fin en vue.

 

Selon les derniers calculs de la Commission européenne, le Brexit s’avérera coûteux pour le Royaume-Uni, les dommages causés à l’économie britannique d’ici à la fin de 2022 étant estimés à plus de 40 milliards de livres sterling. Avec un produit intérieur brut (PIB) d’environ 2.000 milliards de livres sterling, cela correspond à environ 2,25 %. À titre de comparaison, une perte moyenne d’environ 0,5 % est attendue pour les États de l’Union européenne.

 

Les conditions commerciales plus difficiles, en particulier, pèsent sur l’économie. Bien que le Royaume-Uni et l’Union européenne aient pu se mettre d’accord sur un accord de libre-échange, ce qui signifie que les échanges resteront exempts de droits de douane, dans le même temps, la charge bureaucratique augmente. Par exemple, les entreprises britanniques doivent prouver que les biens exportés vers l’Union européenne ont été principalement produits dans leur propre pays. Dans une économie mondialisée où les chaînes d’approvisionnement sont parfois complexes, ce n’est pas une tâche facile.

 

D’autres obstacles

 

À cela s’ajoutent les contrôles de santé et de sécurité, la TVA sur les importations, ainsi que d’autres obstacles fastidieux qui restreignent les échanges. De nombreuses entreprises, en particulier les petites et moyennes entreprises, ne se sentent pas capables de faire face aux défis bureaucratiques. Elles ont temporairement cessé toute activité d’exportation. Selon le New York Times, le volume des exportations qui ont traversé le canal en janvier a chuté de plus de deux tiers par rapport à l’année précédente. Les producteurs de poisson, de viande et de produits laitiers ont été particulièrement touchés. Dans certains cas, on rapporte que des tonnes de nourriture pourrie n’ont pas réussi à traverser le champ de mines bureaucratique jusqu’aux ports français et néerlandais.

 

Londres continue de perdre du terrain en tant que centre financier

 

Même l’industrie financière britannique, qui a longtemps été le plus important et le plus grand centre de négociation de titres en Europe, ressent les conséquences du Brexit. Pratiquement du jour au lendemain, le négoce des actions s’est déplacé vers l’Europe continentale, en particulier vers Amsterdam et Paris, tandis que le négoce des produits dérivés a largement migré vers New York. Le géant du règlement, Euroclear, a récemment achevé le transfert à Bruxelles d’une cinquantaine de titres irlandais d’une valeur équivalente à environ 100 milliards d’euros. Ceux-ci étaient auparavant réglés à Londres. Jusqu’à présent, l’Irlande s’appuyait sur la succursale d’Euroclear « Crest », basée au Royaume-Uni, pour régler les transactions sur titres.

 

Le cas irlandais

 

Les changements induits par le Brexit sont profonds et n’en sont qu’à leurs débuts. Les règles autour des futures relations commerciales sont encore en cours de négociation. Les premiers points de discorde concernant les dispositions spéciales pour l’Irlande du Nord montrent que le chapitre du Brexit est loin d’être terminé. Afin d’éviter les contrôles aux frontières entre l’Irlande du Nord et la République d’Irlande, l’accord de retrait de l’Union européenne prévoit que les règles du marché unique de l’Union européenne continueront de s’appliquer à l’Irlande du Nord. À cette fin, une frontière commerciale entre l’Irlande du Nord et le reste du Royaume-Uni devait être introduite à la fin de la période de transition, mais au plus tard à partir de début avril. Or, le gouvernement britannique a unilatéralement prolongé cette période de grâce, ce que l’Union européenne considère comme une violation de l’accord. Comme le gouvernement britannique n’est pas encore revenu sur son annonce, l’Union européenne porte l’affaire devant la Cour européenne de justice. Si la Cour se prononce en faveur de l’Union européenne, des sanctions financières pourraient être imposées. En conséquence, l’ambiance entre Londres et Bruxelles est de plus en plus tendue.

 

La livre sterling loin des niveaux d’avant le Brexit malgré la reprise

 

Malgré les difficultés initiales, la livre britannique a nettement progressé par rapport à l’euro depuis que le Royaume-Uni a quitté l’Union européenne. Alors que la monnaie britannique tournait autour de 1,10 en décembre, aujourd’hui, une livre vaut déjà 1,16 euro. Cette évolution est certainement due en partie à la campagne de vaccination beaucoup plus réussie au Royaume-Uni. Non seulement le groupe à risque des plus de 70 ans a été vacciné, mais un adulte britannique sur quatre a également reçu son vaccin. En outre, la monnaie est soutenue par le fait que l’incertitude entourant le Brexit a pratiquement disparu.

 

Désormais, selon l’opinion répandue de nombreux partisans du Brexit, Londres est à nouveau maître de sa politique étrangère et de son destin économique. Cela se traduit non seulement par le succès de la campagne de vaccination, mais aussi, à l’avenir, par des relations commerciales revigorées en dehors de l’Europe, par exemple avec la Chine et les États-Unis. Toutefois, il est également vrai que la reprise de la livre est partie d’un niveau extrêmement bas en termes historiques. Elle est encore loin des niveaux d’avant le Brexit, à savoir plus de 1,40 euro. À court terme, la force de la livre pourrait certainement gagner encore du terrain. Mais à long terme, il reste à voir si Londres peut tirer un avantage économique durable de sa souveraineté ostensiblement retrouvée et de son avantage vaccinal.

 

À court terme, la pression à la vente des Gilts pourrait se poursuivre

 

Depuis le début de l’année, les obligations souveraines britanniques à 10 ans (ou Gilts) ont connu leur pire trimestre depuis des années. La progression de la vaccination, l’amélioration des perspectives économiques et la disparition des incertitudes liées au Brexit ont exercé une pression à la hausse sur les rendements. Les investissements réalisés auparavant par les investisseurs se fondaient sur l’hypothèse que la Banque d’Angleterre pourrait avoir besoin de réduire les taux d’intérêt en dessous de zéro pour aider à stimuler l’économie. Mais à mesure que la confiance dans les perspectives économiques s’est renforcée, le récit a changé, déclenchant une pression de vente sur les obligations britanniques. Cela a conduit à un élargissement du spread entre les Gilts britanniques et les Bunds. Les perspectives en Allemagne et dans l’Union européenne de manière générale sont beaucoup plus sombres et la BCE a non seulement poursuivi ses achats d’obligations, mais cette dernière a même annoncé qu’elle les augmenterait pour maintenir les rendements à un bas niveau.

On s’attend à ce que la tendance à la vente de la dette britannique se poursuive à court terme et à ce que les obligations souveraines de l’Union européenne sous-performent. À moyen terme, cette tendance pourrait se stabiliser, notamment lorsque l’Europe rattrapera son retard en matière de vaccination et que la BCE commencera à suivre la stratégie de la Fed et de la Banque d’Angleterre en laissant les rendements repartir légèrement à la hausse.

 

En conclusion, la livre sterling devrait continuer à s’apprécier face à l’euro à court terme, compte tenu de ses niveaux toujours historiquement bas et des meilleures perspectives économiques. De même, la pression à la vente des Gilts pourrait se prolonger. La demande d’actifs refuges britanniques est moins forte et les investisseurs étrangers reconsidèrent leurs investissements dans les Gilts. À moyen terme, cependant, l’Union européenne devrait rattraper son retard. Les questions liées au Brexit reviendront alors au-devant de la scène.

 

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