Une bulle Internet 2.0 menace-t-elle d’éclater ?

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Par Adrian Daniel, Portfolio Manager Chez MainFirst AM

L’année 2020 pourrait être une année de tous les superlatifs. En mars, au moment des ventes rapides, presque personne n’aurait parié sur de nouveaux sommets boursiers. Cependant, les cours des actions ont plus que compensé la baisse. Dans certains cas, ils ont même atteint de nouveaux sommets. Le principal moteur de cette évolution est le marché boursier américain, en particulier le secteur technologique. Les investisseurs se grattent la tête avec stupéfaction. Parfois, ils se souviennent de la bulle Internet au tournant du millénaire. Une bulle 2.0 menace-t-elle maintenant d’éclater ? Il y a plusieurs bonnes raisons de penser que ce ne sera pas le cas. Même le dernier recul en date, qui a vu le Nasdaq corriger de quelques points de pourcentage en deux jours de bourse, n’y a rien changé.

Août 2020 a été un mois exceptionnellement fort pour le Nasdaq 100, le baromètre boursier dominé par les géants technologiques comme Alphabet, Amazon, Apple, Facebook et Microsoft. L’indice a fonctionné comme une horloge, atteignant un sommet historique de 12 420 points le 2 septembre. Bien sûr, cela suscite aussi des sceptiques et des voix de prudence qui voient la fin de ce rallye proche. Il n’en est absolument pas question. Parce que la théorie d’une bulle Internet 2.0 est incorrecte pour plusieurs raisons.

Quiconque analyse l’évolution des bénéfices de nombreuses entreprises technologiques en arrivera à la conclusion que les bénéfices sont réels et non une illusion, comme ce fut le cas avec la bulle Internet au tournant du millénaire. Le Nasdaq sous-jacent, par exemple, a connu la meilleure évolution des bénéfices depuis 2008, avec un gain cumulé de plus de 280 % (en juillet 2020). À titre de comparaison, l’indice allemand leader ne pouvait afficher qu’un « zéro noir » en termes de performance des bénéfices pendant cette période (2008 – 2020). La question se pose maintenant de savoir dans quelle mesure les bénéfices sont durables.

La société devient de plus en plus numérique et moderne

Alors que la numérisation de notre société progresse sans cesse et entraîne de nombreux bouleversements, il est non seulement concevable, mais même probable que les bénéfices des entreprises technologiques dominantes et des principales sociétés de croissance continuent à augmenter. À cet égard, la pandémie de coronavirus est un catalyseur. « Comme le Covid-19 a un impact sur tous les aspects de notre travail et de notre vie, nous avons assisté à deux ans de transformation numérique en deux mois« , a récemment souligné Satya Nadella, PDG de Microsoft. Et, bien sûr, le nombre d’applications a encore augmenté, car les mesures de verrouillage ont accru la nécessité de faire des achats et de travailler à domicile et/ou virtuellement.

L’ère de l’économie de plate-forme

Un autre aspect connexe plaide contre une nouvelle bulle 2.0. Contrairement à la situation au début du millénaire, les géants de la croissance d’aujourd’hui ont des barrières très élevées à l’entrée sur le marché. À l’époque, les « premiers arrivés » n’avaient aucune garantie quant au succès à long terme de leur modèle d’entreprise. Aujourd’hui, la situation est différente. Il est presque impensable de défier Apple, Amazon ou Microsoft en tant que plate-forme viable. L’essor des processus commerciaux numériques, en particulier, permet de réaliser de grandes économies d’échelle grâce à la technologie sous-jacente. En d’autres termes : les plateformes savent à l’avance ce dont l’acheteur a réellement besoin. Par conséquent, ces plates-formes sont en mesure de prendre une position dominante sur le marché et d’exploiter pleinement leurs avantages concurrentiels par rapport aux entreprises linéaires traditionnelles. Cela conduit à une meilleure rentabilité et à une forte croissance des bénéfices. Et ce, aussi grâce aux investissements réalisés dans la recherche et le développement.

Le vert, symbole d’espoir

Et ce n’est pas tout. Rétrospectivement, il y a quelques années à peine, l’utilisation de critères ESG dans les investissements en capital était un sujet exotique. Aujourd’hui, des aspects tels que la menace du changement climatique, l’égalité sociale et les questions de gouvernance d’entreprise ont accéléré l’intégration des critères ESG dans les processus d’investissement des investisseurs. Les entreprises doivent être durables si elles veulent être attrayantes pour le nombre croissant d’investisseurs orientés vers ce développement durable. D’autant plus que les entreprises ayant une meilleure notation ESG sont certainement (plus) performantes en bourse. Et la pression réglementaire est énorme. La Commission européenne est déterminée à transformer l’économie européenne en l’économie la plus durable du monde (Green Deal).

Ceux qui traitent les questions ESG avec professionnalisme sont les bénéficiaires évidents de cette évolution et continueront de l’être dans un avenir prévisible. Et, à ce stade également, le pendule penche en faveur des actions « de croissance » qui agissent activement. À partir de 2022, par exemple, des matériaux recyclés devraient être intégrés dans tous les produits « Made by Google ». Et le groupe investit considérablement dans les énergies renouvelables. D’autres suivent cet exemple. Dans l’ensemble, la réglementation ESG en cours conduit à une concentration des portefeuilles avec de nombreuses actions de croissance/technologie au premier plan.

Augmentation justifiée des prix

Il est incontestable que les cours des actions des grandes entreprises technologiques, en particulier, ont également bénéficié d’un marché haussier axé sur la liquidité, car le contexte actuel de faibles taux d’intérêt a entraîné une explosion générale des valorisations. Toutefois, un examen plus approfondi révèle que la hausse des prix dans le secteur technologique est fondamentalement justifiée. En outre, il n’y a aucune preuve d’une cupidité généralisée, comme au tournant du millénaire. Au lieu de cela, nous constatons une évolution dans la concentration sur quelques entreprises (dominant le marché) qui, compte tenu de leurs modèles commerciaux durables (moteurs des tendances structurelles), ont encore des évaluations appropriées. À cet égard, la situation actuelle a relativement peu de points communs avec celle du début du millénaire.

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