Reprise économique chinoise après la crise Covid-19

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Par ABN AMRO Private banking Belgique

La deuxième économie mondiale est déjà revenue à une croissance annuelle de près de 5% au troisième trimestre (+ 4,9% en glissement annuel (GA), contre + 5,5% attendu et + 3,2% au T2). La Chine s’est donc bien relevée d’une contraction historique de son économie au premier trimestre (-6,8% en glissement annuel), l’épidémie étant bien sûr la cause principale. La croissance trimestrielle au T3 s’établit à 2,7% t / t (consensus: + 3,3%, après une poussée au T2: + 11,5%). La croissance un peu plus faible que prévu reflète la latence dans la reprise économique de certains secteurs de services (tels que les transports) particulièrement touchés par le virus. Dans l’ensemble, maintenant que les chiffres du troisième trimestre sont disponibles, la prévision de croissance annuelle 2020 a été légèrement révisée, de 2% à 1,8%. La prévision de croissance annuelle a été maintenue pour 2021 à 8%.

 

Les données macroéconomiques de septembre montrent que la dynamique reste forte

La reprise de la Chine après la crise du covid-19 a été menée par l’industrie et par l’offre, mais avec un certain retard. La demande intérieure se normalise également rapidement. Cela s’illustre par les statistiques de septembre. La production industrielle s’est accélérée de 6,9% en glissement annuel en septembre (consensus: 5,8%, août: 5,6%). La croissance des ventes au détail a atteint 3,3% en GA (consensus: 1,6%, août: 0,5%). L’investissement fixe urbain s’est amélioré de 0,8% en glissement annuel (consensus: + 0,9%, août: – 0,3%). Ainsi, bien que les effets de rattrapage se soient clairement atténués par rapport au deuxième trimestre, la dynamique de croissance reste forte alors que nous nous dirigeons vers le quatrième trimestre. L’estimation mensuelle du PIB de Bloomberg s’est envolée (+6,8%, un record en 15 mois) en glissement annuel en septembre.

Qu’est-ce qui explique la surperformance de la Chine ?

Dans l’ensemble, la Chine reste la seule économie clé pour laquelle on prévoit une croissance annuelle positive cette année (+1,8%). Cela contraste fortement avec les récessions de près de 5% et 7,5% attendues, respectivement, pour les États-Unis et la zone euro cette année. Le facteur clé expliquant la surperformance de la Chine tient au fait que le pays a réussi à maîtriser la pandémie relativement rapidement, même si elle était l’épicentre de la pandémie fin 2019. Ce succès trouve racine dans l’efficacité politique (verrouillages et autres mesures de sécurité, suivi et traçabilité et tests approfondis) et un modèle de gouvernance différent avec, par exemple, des lois de confidentialité plus souples permettant l’utilisation d’une infrastructure informatique avancée.

L’expérience des épidémies passées joue également un rôle, les autorités étant mieux préparées en termes de stocks de fournitures médicales et de plans d’action. La discipline communautaire (auto-quarantaine, port de masques faciaux et adhésion générale à la distanciation sociale) est également un facteur crucial. La Chine a également connu des secondes vagues mais, jusqu’à présent, celles-ci ont été assez faibles par rapport à la taille de la population (mais aussi en termes absolus) car les autorités ont généralement réagi rapidement et de manière décisive pour maîtriser la contagion. Bien que les secondes vagues aient eu des effets au niveau local, elles n’ont donc guère entravé la reprise macro-économique globale qui a suivi le choc initial dû au virus.

Les mesures de soutien gouvernementales chinoises sont également un bon contributeur de la reprise. Alors que dans la plupart des économies développées, les aides ont été ciblées sur la demande, la Chine s’est concentrée sur l’offre. Cela a permis aux usines chinoises de redémarrer la production plus tôt que ses concurrents. En outre, les exportations chinoises ont en quelque sorte profité de la pandémie, car les exportations de fournitures médicales ont surperformé, tout comme les exportations d’ordinateurs et de produits technologiques (reflétant le passage mondial au travail à domicile). La Chine est relativement forte dans bon nombre de ces industries.

Tout cela se reflète dans les exportations chinoises, alors même que la croissance mondiale et le commerce s’effondraient suite au confinement du deuxième trimestre. L’amélioration des perspectives d’exportation et d’importation se retrouve également dans les indices PMI, qui sont maintenant de retour au-dessus de la barre neutre de 50.

Pas encore complètement revenu à la normale

Malgré l’avance de la Chine pour se remettre du choc du covid-19, tout n’est pas complètement revenu à la normale. Certains secteurs accusent du retard, reflétant en partie les changements de comportement dus à la pandémie. Alors que les transports se sont remis de l’effondrement du début de 2020, l’activité ne s’élève plus qu’à 65% des niveaux de 2019. De plus, alors que le trafic aérien intérieur est revenu à près de 90% des niveaux de 2019, le trafic aérien transfrontalier subit une forte dépression, reflétant des politiques de quarantaine strictes en Chine. Si on regarde de plus près les ventes au détail, il semble que les «articles à gros prix» tels que les meubles et les articles de construction sous-performent, ce qui semble indiquer que les consommateurs restent prudents. La confiance globale des consommateurs n’est pas encore revenue aux niveaux d’avant la crise, mais l’écart reste faible.

Le 14ème plan quinquennal couvrant 2021-25 en passe d’être dévoilé

Le 14ème plan quinquennal de la Chine (2021-2025) est en cours de discussion au cours du Cinquième Plénum du 19ème Congrès du PCC. Le PCC discutera des principaux objectifs du développement économique et des réformes structurelles pour les années à venir. Compte tenu de l’environnement extérieur encore incertain, le PCC peut exceptionnellement s’abstenir de spécifier un objectif de croissance moyen à 5 ans. Il est probable que la stratégie dite de «double circulation» sera un sujet clé la semaine prochaine. Cette stratégie vise à renforcer davantage le rôle de la demande intérieure dans le modèle de croissance de la Chine tout en préservant la position de la Chine en tant que plaque tournante du commerce international.

De plus, elle se concentrera sans doute sur la substitution des importations de produits à haute valeur ajoutée comme les semi-conducteurs et sur une régionalisation des chaînes d’approvisionnement. Les plans seront normalement élaborés plus avant lors de la Conférence de travail centrale sur l’économie qui se tient généralement en décembre. Une fourchette de croissance pour l’année prochaine sera normalement adoptée en mars 2021 lors de la session annuelle du Congrès national du peuple.

 

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