Par James Donald, Head of Emerging Markets, Lazard Asset Management
Pour l’avenir, les marchés émergents sont confrontés à plusieurs risques clés, dont chacun pourrait entraîner une volatilité encore plus grande dans la classe d’actifs.
– Les investisseurs pourraient s’enfuir, inversant les 310 milliards de dollars d’entrées dont bénéficiait cette classe d’actifs en 2018.
– Les chaînes d’approvisionnement mondiales pourraient s’effondrer, entraînant une incertitude commerciale continue et plus étendue que celle causée par la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine.
– Le choc pétrolier pourrait se poursuivre pendant une période prolongée. Cela exercerait une lourde pression fiscale sur les exportateurs de matières premières.
– Une forte dépréciation de la monnaie pourrait commencer à peser sur les pays ayant une dette importante libellée en dollars américains.
– Le virus pourrait s’avérer difficile à contrôler et mettre à rude épreuve les systèmes de santé de certains ou de tous les pays des marchés émergents. Cela pourrait avoir des conséquences politiques pour les gouvernements en place.
Un peu d’optimisme
Cependant, il y a aussi quelques raisons d’être modérément optimiste à ce stade. Bien que chaque pays aborde la crise différemment, nous pouvons nous tourner vers la Chine, le pays qui est confronté à COVID-19 depuis le plus longtemps, pour obtenir des indices sur ce qui pourrait se passer. Si la Chine peut reprendre le travail sans connaître une résurgence majeure des contaminations, cela sera de bon augure pour l’état du reste du monde dans quelques mois. Ce sera probablement positif pour les actions des marchés émergents. Les investisseurs doivent toutefois comprendre que la reprise économique peut être lente, même si la Chine est de retour au travail, ce qui n’est pas le cas du reste du monde, et que la demande de produits chinois ne reprendra peut-être pas immédiatement. La rapidité de la reprise en Chine est importante dans la mesure où elle indique à quelle vitesse le monde peut se redresser.
Prix du pétrole
Les marchés émergents sont à la fois les gagnants (importateurs) et les perdants (exportateurs) d’une guerre des prix du pétrole. Une baisse du prix du pétrole serait un défi pour la Russie, la Colombie, le Mexique et le Brésil. Le budget du Brésil pour 2020 prévoyait un prix du pétrole de 60 dollars le baril, et celui du Mexique de 49 dollars, de sorte que ces deux pays risquent d’avoir un manque à gagner. Si la baisse du prix du pétrole pourrait être plus bénéfique pour les importateurs tels que l’Inde, l’Indonésie, les Philippines, la Corée du Sud, la Turquie et l’Europe centrale et orientale, il sera crucial de surveiller les entrées d’investissements pour combler les déficits des comptes courants. La Colombie, l’Afrique du Sud, le Chili et l’Indonésie semblent avoir les soldes de base les moins favorables – solde des comptes courants plus investissements directs étrangers nets – et dépendent le plus des flux d’investissements pour se financer. Il sera très important de prêter attention à la capacité d’un pays à assurer le service de sa dette alors que le dollar américain continue de se renforcer.
Dépendance
Le commerce devrait réapparaître comme un problème dans les prochains trimestres. Le COVID-19 a montré de façon douloureuse à quel point les chaînes d’approvisionnement mondiales sont dépendantes de la Chine pour des produits essentiels tels que les médicaments et les masques faciaux. Cela pourrait exacerber le sentiment anti-mondialisation en Europe et aux États-Unis avec des appels renouvelés pour la relocalisation des usines et des chaînes d’approvisionnement.
Dans un contexte de volatilité incroyablement élevée, il est plus important que jamais de se concentrer sur des entreprises saines et de qualité, avec des bilans solides. Les entreprises dont les bilans sont faibles – et en particulier celles qui ont un besoin immédiat de financement – ont peu de chances de s’en sortir dans l’environnement actuel, qui devrait être incertain pendant un certain temps encore.
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