Valutamarkten in 2018: kunnen we lessen trekken uit de laatste ‘Star Wars’-film?

@Pexels

Door, Momtchil Pojarliev, Adjunct-hoofd beleggingsteam voor valuta’s en vastrentende producten? BNP Paribas AM

Beleggers in valuta’s kwamen in 2017 bedrogen uit. De consensusverwachting dat de Amerikaanse dollar na de verkiezingen in de VS weer zou stijgen bleek volslagen onjuist. Begin 2018 bereikte de Amerikaanse dollar een hoogtepunt op 1,04 tegenover de euro en 118 tegenover de yen om het jaar uiteindelijk helemaal onderaan het klassement van de valutarendementen te eindigen.

De euro deed het duidelijk beter dan de markt met een stijging van 10% vergeleken met de Amerikaanse dollar en de yen. Algemeen wordt aangenomen dat de euro in 2017 vooral steun kreeg van de oplevende economische groei in de eurozone.

De opkomende valuta’s presteerden nog beter. De Poolse zloty en de Tsjechische kroon stegen met meer dan 20% tegenover de dollar. Zelfs de Turkse lira hield ondanks alle politieke turbulentie goed stand ten opzichte van de Amerikaanse valuta.

Beleggers begonnen 2018 met totaal andere verwachtingen voor de Amerikaanse valuta. Ditmaal gaat de consensusverwachting inderdaad uit van een dalende dollar. Daar zijn meerdere redenen voor: de waarderingen van Amerikaanse activa staan op recordhoogten waardoor het geld uit de VS kan wegstromen naar andere landen (die hun valuta’s dus kunnen zien stijgen), het tweelingtekort van de VS loopt op door fiscale stimulansen en het beleid stuurt tot slot, net als in de jaren 1994-1995, op een zwakke dollar aan.

Zit de consensus er opnieuw even sterk naast als in 2017 en stijgt de Amerikaanse dollar? Of krijgt het merendeel van de marktpartijen ditmaal gelijk? De ogen van beleggers blijven meer bepaald gericht op de wisselkoers EUR/USD met een gemiddeld koersdoel van 1,30.

Al die aandacht voor de wisselkoers EUR/USD doet denken aan de strijd tussen Kylo Ren en Luke Skywalker in de film ‘Star Wars: The last Jedi’. In de achtste episode van deze saga gaat Luke de strijd aan met The First Order om de laatste overlevenden van het verzet te helpen ontsnappen. Kylo geeft de legers van The First Order het bevel om Luke onder vuur te nemen, maar die aanval mislukt. Vervolgens komt het tot een duel tussen Kylo en Luke en beseft Kylo pas als hij Luke met de lasersabel raakt dat hij met een mentale projectie van Luke via de Force vecht. Zo verliest Kylo kostbare tijd en kunnen de overlevenden van het verzet ontsnappen. Misschien verliezen beleggers eveneens hun tijd als ze zich op de wisselkoers EUR/USD richten.

Zelfs de meest optimistische prognoses gaan immers uit van een euro op slechts 1,30 USD tegen eind dit jaar vergeleken met zijn recente niveau van 1,25 en een verwachte wisselkoers van 1,28 op basis van de futurescontracten. Het stijgingspotentieel bedraagt dus amper 2%.

Een onderliggende rentespread van bijna 3% voor de pariteit EUR/USD pleit inderdaad niet echt voor een longpositie op de euro tegenover de Amerikaanse dollar. In feite is die rentespread bijna nooit zo interessant geweest in het licht van de volatiliteit van de wisselkoers (cf. grafiek 1).

Grafiek 1: Onderliggende rentespread EUR/USD vergeleken met de volatiliteit

Waar moet de aandacht van beleggers dus naar uitgaan in 2018?

De Japanse yen profileert zich als één van de sterkst presterende valuta’s van de G10 en kan het zelfs beter doen dan de euro of de Amerikaanse dollar. Ten eerste groeit de Japanse economie al twee jaar sterker dan zijn groeipotentieel. De loonstijgingen blijven bescheiden en de Bank of Japan (BoJ) is nog altijd erg inschikkelijk, al komt daar binnenkort mogelijk verandering in. Bovendien is de Japanse yen één van de goedkoopste valuta’s wereldwijd (cf. grafiek 2).

Grafiek 2: Waarderingen van de koopkrachtpariteit (KKP) van de G10-economieën

Tot slot steunt de hernieuwde onzekerheid in de financiële markten de Japanse valuta die doorgaans stijgt in periodes van turbulentie in de aandelenmarkten. Vijf jaar lang daalde de volatiliteit, stegen aandelen gestaag en ging de rente op obligaties wereldwijd omlaag, maar de recente turbulentie kan langer aanhouden dan verwacht.

Lees ook corner Markten

Dit bericht is geplaatst in Actualiteit, Beleggingen met de tags , , , , . Bookmark de permalink.

Geef een reactie

Het e-mailadres wordt niet gepubliceerd. Vereiste velden zijn gemarkeerd met *